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    北京理財網平臺

    肖冰:投進去退不出來,你估值都是假的,退出才是創投本質

    投資人說2020-12-04 12:23:55


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    題圖:達晨創投執行合伙人 肖冰先生


    投資是特別理性的,人的本質又是感性的,所以做投資很累,是對人性的一種考驗。


    做投資既要關心行業,又不能太關心行業,要踏踏實實把項目投好,最終才是追求現金回報的。

    本文轉載自:達晨創投 ?

    如需轉載請聯系原作者,違者必究!


    投了一個什么項目開個慶功會有點扯,退出變現開慶功會是可以的。投出去離項目退出差得老遠,很多最后還是完蛋了。


    未來新三板公司兩極分化會特別嚴重,會有偉大的公司誕生,同時騙子公司也會大量死亡,倒閉的、跑路的將成為常態。


    以前的募資完全靠演講、PPT,看誰講得漂亮;現在機構投資人盡調特別充分、嚴格,不是講得漂亮就能拿到錢。

    1

    投資是一種反人性的工作


    投資這個事情不是一個好玩的事情。


    過往這幾年,特別在股災之前那一段時間,大家把這個行業變成特別娛樂化、好玩的行業,很多人熱血沸騰的投入到這個行業,把它殘酷的一面忘記了。


    其實這只是一份正常的工作,我前一分鐘還在糾結項目細節,現在趕到會場,我特別不適應。這是專業的、長期的工作,跟企業做研發沒有什么區別,甚至更痛苦,壓力更大。成功特別少,失敗特別多。這可能被媒體宣傳的財富故事、戲劇化故事掩蓋了。


    所以還是要回到它的本來面目,投資是特別專業的事情,也是特別反人性的事情,我們投這個事情特別理性,但人的本質是特別感性的,又要理性又要感性,哪有這樣的人。所以投資每天特別累,對你的人性是一種考驗。


    2

    寒冬還是高峰,我們并不關心


    我們是一個投資公司,我們做投資的,就是把每個項目做好就可以了,所以我們對整個行業發展形勢、同行的動態不是特別了解,坦率講也不是很關心,為什么不關心呢?


    因為中國的市場特別大,幾個機構占行業的比重特別小。中國最大的創投公司在市場所占的份額都是微乎其微的,我想只要到美國的程度,市場的波動才會對你有較大影響?,F在我們自己的規模都很小,這時候埋頭把自己的事情做好就可以了。


    另外,大家現在特別關心的是不是行業寒冬,從達晨16年歷史來看,基本上過三年就會說寒冬來了,過三年又說高峰來了。我們每次到寒冬的時候,跟很多同行交流,他們說,你們很奇怪,怎么還在做投資,我們都已經休息了;還有在行業特別熱的時候,你不去投好像特別沒面子,別人都投了你不投好像落后落伍了。


    我們一級市場投資跟二級市場不一樣的,二級市場可能一下子熊市,一下子牛市,特別是中國的股票市場要追熱點,你不追就賺不到錢。我們一級市場是特別長線的投資,投資到退出基本上5-8年,你投的時候抱著追熱點的心態,最終企業本身怎么樣,能不能長期發展,它的本質你可能忘掉了。


    從這個角度講,我們既要關心這個行業,也不要太關注行業。我們從業人員還是踏踏實實把自己每一天的工作做好,每一個項目服務好,最終的結果肯定就是好的。


    我們其實不太關心現在創投是2.0還是3.0,我覺得這些事情也不要太花腦筋,怎么應對這些事情?很簡單,就是回歸行業的本質,想清楚它的本質。創投的本質100年都不會變,創投的原理、精神,過去100年是這樣的,未來100年還會是這樣。


    3

    創投行業突然受關注讓我受寵若驚


    市場的變化我覺得有一些,感觸特別深的。原來創投行業是一個特別小眾、邊緣化的行業,特別不被政府關注。每次召集金融行業開會,創投是坐在角落,中間的位置是商業銀行、大保險公司、證券公司是主角,創投是特別沒有人理的行業。


    過去十幾年,支持很多都是停留在口頭表態的層面,我們就是野蠻生長起來了,王老(王守仁 編者注)可能很清楚,我們是沒有很多政府支持起來的。特別是今年,政府前所未有的開始關注我們這個行業。


    “國十條”等,春天來了,好像我們一下子從邊緣地帶往中間走了一步,突然我們也算金融行業的高管了。金融行業的很多優惠政策,什么稅收、子女上學等,我們都能享受了,感到很好。


    錢也是特別多。政府的錢,以前從來沒聽說,現在一下子各種政府基金,基本上都是幾百億、幾千億支持我們,100億以下都不好意思說。然后出面的領導級別是越來越高,每次接見我們領導的級別,以前市長到我們公司來都感到特別鼓舞,后來省委書記都到我們企業來,這是前所未有的支持。


    4

    募資之變:光靠PPT、演講不好募了


    前面也講到了,募資很大的變化就是,募資突然一下子變得很簡單了。我們最近也在做一個募資,以前募資基本上都是高凈值的個人,沒有什么機構參與我們。但現在募資百分之百是機構,突然沒有個人了。


    機構投資人出現以后有什么大的變化呢?機構投資人是看數據的,他是專業的,他不看演講。以前的募資完全靠演講、PPT,誰講得漂亮;現在盡調特別充分,會計師、律師,盡調非常嚴格,不是說你講得漂亮就能拿到錢。


    現在能夠提供特別完整的歷史記錄的創投機構特別少,所以機構投資人的錢只能投那幾個創投機構,那就出現什么情況?一線的創投機構都坐在家里募資,因為都有大的專業團隊會做數據分析,主動上門找最好的創投機構。主動上門,不是同學、朋友募資,那肯定不是專業的。


    所以這導致我們行業洗牌加劇,有良好業績的公司,GP的業績非常容易,并且特別大,一下子錢進來特別多;過往PR做得好,但沒有業績記錄的那些機構反而募不到錢,冰火兩重天。


    如果現在還向個人募資,這是個很大的問題,因為機構錢很多,所以向個人募資肯定要打個很大的問號。未來肯定只能通過參與母基金,看看有沒有機會通過他們來介入。


    這跟美國很像,美國的基金基本上都是一代一代跟的,封閉的,基本不對個人投資者開放。所以中國好像突然有點跟國際接軌了,今年開始隨著國有資本、大的機構、專業化市場化的母基金出現以后,推動我們行業有了新的變化。


    5

    投資之變:錢多好項目少,看不出寒冬


    從投資來說,投資說是資本寒冬,它實際上體現在對某些行業的投資大幅減少,以及對中小企業的投資在減少。


    我們看一下清科的數據,中小型投資在減少,PE的投資在增加,錢實際上還很多,但是錢避險的心理特別重。所以相對低的項目出來以后,這個錢就拼命的涌進去,搶那些相對成熟的項目。


    看今年PE上半年,接近去年全年,從這個角度來看,PE是看不到什么寒冬的。錢特別多,好項目特別少,機構投資人對風險是比較厭惡的,或者專業機構專業能力不夠,過往追風口的投資,去年、前年O2O、互聯網+什么東西都很容易融到錢。


    現在這樣的項目大家比較害怕,比較害怕以后這個錢就投不出去了。不投那個投什么?現在新的方向很少,主流VC都在找新的方向,所謂人工智能這些東西是不是新的風口,是不是能融到很多資金,大家都在觀望、布局。但是不是能融到大規模的錢,新的技術到底哪些東西大規模出現,這還在探索期。


    新三板的公司我同意蔣總(蔣國云 編者注)前面說的,兩極分化會特別嚴重??隙〞袀ゴ蟮墓菊Q生,同時騙子公司也會大量死亡,倒閉的、跑路的將成為常態。我們把創業板和新三板混為一談,拿這個概念騙我們老百姓,現在它的本來面目又暴露出來,我覺得特別好。


    怎么應對?既然市場在變化,我們現在募資非常簡單,機構投資人非常好溝通,所以我們特別不愿意跟個人溝通,太不專業、太耗時間,要從基本原理講起,挺累的。


    我們希望把100%的精力花在投資上。我們原來沒有很大的抱負、野心和理想,現在有做大的機會,很多優秀的LP找我們,說希望一起把達晨做的更大一些,現在這個問題可以很好的思考一下。我們要更有抱負一點,要更有理想一點,要更勤奮一點,來把達晨的事業做得更大。


    所以從能力方面來講,有能力的GP可能會趁這個機會做大。我們看現在募資的規模越來越多,就是說單筆募資的規模確實在加大,當然我們自己也身在其中,深刻的感受到了變化。


    6

    估值都是假的,退出才是創投本質


    所謂專業化喊了很多年了,我們說要向美元基金學習專業化,要重度垂直細分。 我們達晨推三三制,三個人看特別細的行業,投教育、醫療,投藥的就只能看藥,把這幾個人搞得特別專業化,你才能比別人賺更多的錢。長期持續賺大錢肯定是取決于你的研究能力、專業判斷能力,賺的是大部分人看不懂的錢。


    人民幣基金要支持實體經濟。其實目前熱的是某幾個細分的行業,但中國缺多少東西?中國是一個發展中國家,除了有世界最先進的互聯網行業以外,很多企業其實都是嗷嗷待哺的。


    環保、軍工這些東西沒人看、沒人投,投這些看不上、不性感、不好玩、不是市場熱點,人人都投互聯網,因為覺得它很炫。投了什么O2O項目可以天天秀,投了制造業項目,真正的硬科技項目都不好說,中國已經變成這種局面了。


    我覺得我們關注點還是要多一點,特別是人民幣基金,要更多的支持中國的創新行業。不光是追風口去投,特別是不應該追求投了以后估值提升了多少倍,為了這個去投資,我覺得挺累的。


    投了一個什么項目還開個慶功會,我覺得有點扯,應該是最后退出,變現以后開慶功會是可以的。投出去離項目退出差得老遠,很多最后還是完蛋了。


    還有很多人是為了融資去投資的,他說我不投這個項目可能趕不上這個熱點,趕不上熱點就募不到錢。拿投資人的錢去做這種事,我覺得是不太負責的態度。 我們最終還是追求現金回報,不要看基金好像說多么的性感那些東西,沒什么用。多少概率講了沒有用,最終還是賺現金回報,這是我的觀點。


    我們定義是創投,那你就應該支持中小型公司,你看五年以上。五年、十年,沒有這樣的心態,不去做這種事情,你就不是做創投的,你是披著創投的外衣,做著投機的事情。


    投資,投進去退不出來,估值不能賣,那都是假的。所以,特別是本土人民幣基金,還是踏踏實實,不要管2.0、3.0,我們還是1.0階段,那時候是最好的階段。沒有退出我們就投很多公司,長期成長,后來這些公司都賺了大錢,不要追概念故事,不忘初心,不要忘了本質的東西,不要被虛幻的東西所誘惑。


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